周六福又双叒叕来冲击IPO了。

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7月26日，周六福珠宝股份有限公司（下称“周六福”）回复了监管部门的首轮审核问询，并更新了招股书。

周六福此前上市失败，有外因也有内因。

2019年，周六福的审计机构正中珠江会计师事务所陷入康美药业财务造假案件，最终被中国证监会立案调查，公司IPO也被迫中止；2020年，周六福又因经营存疑被否决。

不服输的周六福，这次又来了。

很多消费者不知道的是，周六福的创始人、实控人并不姓周，而是李伟柱、李伟蓬兄弟，名字叫周六福，怎么看都有点“蹭名牌”的嫌疑，另外，兄弟俩目前合计控制公司超过94%的股份。

周六福此次募集资金将用于营销网络扩建、电商平台升级、品牌营销及门店综合能力提升、补充流动资金项目，且所有项目所需资金计划全部出自投资者口袋。

（来源：周六福招股书）

募集资金求发展似乎没什么问题，但这次募资却是在大额分红之后，不免让市场生疑。

2020、2021年，周六福分别进行了3亿元、1.5亿元的现金分红，按比例来看，实控人兄弟已套现超4.2亿元。

（来源：周六福招股书）

也就是说，周六福实控人大额套现之后，又准备到股市来募集超14亿元“发展业务”。

只是，经历多次波折的周六福此次能如愿吗？

品牌官司不少

好消息是，周六福近几年的业绩不错，总体保持着增长趋势。

2020-2022年，周六福的营收分别约20.8亿元、28.3亿元、31.6亿元，净利润分别约3.9亿元、4.3亿元、5.8亿元。

（来源：周六福招股书）

然而，业绩较好的背后也有“隐忧”。

首先，周六福涉及的品牌官司不少。

截至2022年末，周六福涉及的超过200万元的诉讼共5起，其中作为被告1起，作为原告4起。

其中，2起金额比较大的就是周六福、香港周六福和一些企业的侵权商标权纠纷、不正当竞争纠纷，金额共计6000万元。

（来源：周六福招股书）

自2018年起，周六福针对张建斌关联企业香港珠宝金行申请注册的商标提出异议或无效宣告申请，公司的诉讼已获得一审法院支持300余件，可见周六福近几年诉讼的频率。

（来源：周六福招股书）

周六福给出的回应是，“为维护合法权益及商誉，主动对其提起诉讼。”

周六福的维权之路仍旧任重而道远，在对监管部门的首轮回复中，公司表示，目前与香港珠宝金行存在3项重叠或部分重叠的商标。

（来源：周六福第一轮回复）

周六福还在招股书中承认，截至2022年末，公司及子公司、分公司、自营店因质量问题导致的投诉共17宗。

（来源：周六福招股书）

其次，在黑猫投诉平台搜索“周六福”，还有近千条的被投诉信息。

（来源：黑猫投诉官网）

自身业绩不错之外，消费者的权益如何保障？跟别人打官司的时候，周六福也该替消费者多想想，从这个层面维护公司品牌形象。

仰仗加盟模式

从经营模式上看，周六福主要依靠加盟大举扩张门店。

截至2022年末，周六福拥有加盟店3974家、自营店却仅有78家。加盟模式下，周六福通过产品销售收入、品牌使用费及特许经营费方式实现盈利。

2022年，周六福的品牌使用费及特许经营费合计占比已经达到23个百分点。

（来源：周六福招股书）

周六福加盟店门店数量虽然是自营店的超50倍，但加盟模式的营收占比却在逐年降低，2022年的占比已和自营模式差距不大。

2020-2022年，周六福加盟模式的营收分别约13亿元、16亿元、16亿元，占总营收比例分别为66.77%、57.45%、50.81%；自营模式的营收却逐年增长，占总营收的比例已从2020年的33.23%，增至2022年的49.19%。

（来源：周六福招股书）

只是，加盟板块对周六福的毛利贡献占比较大。2020-2022年，公司加盟板块主营业务毛利分别为5.6亿元、6.1亿元、8亿元，占整体主营业务毛利的比例分别为73.84%、64.66%、67.00%。

流动性难题

周六福的存货逐年增高。截至2020年末、2021年末，2022年末，存货账面价值分别约11亿元、12亿元、16亿元。

（来源：周六福招股书）

对此，周六福表示，“为满足加盟商在总部展厅的选购和提货需求，完善自营店消费者的体验式消费场景，提高对电商客户的物流送达时效，此外还储备一定黄金、钻石原料用于委外加工”。

存货如此之多，周六福当然面临着存货跌价的风险。2020-2022年，周六福的存货跌价准备分别约225万元、628万元、957万元，存货跌价准备计提金额分别约为255.57万元、873万元、1327万元。

另一方面，周六福2021年、2022年的存货跌价准备金额占比却高于可比公司，周六福为0.70%、0.82%，而可比公司平均为0.55%、0.35%。

是环境不好造成的吗？值得注意的是，近三年来，可比公司存货跌价准备金额平均占比呈现下降趋势，周六福却逐年增长。

（来源：周六福招股书）

存货周转率来看，周六福也远远低于同行业可比公司。

2020-2022年，周六福的存货周转率来分别为1.31次、1.53次、1.32次，而可比公司平均值分别为3.01次、4.16次、3.75次，而与公司业务最为接近的周大生分别为1.20次、2.59次、2.89次。

（来源：周六福招股书）

周六福对此的解释为，公司自2021年开始引入省级服务中心业务模式，通过黄金展销方式加大营销力度，素金产品销售规模出现了大幅增长，存货周转率上升。

与此同时，周六福的经营现金流并不稳定。

2020-2021年，周六福的经营现金净流入分别约1.7亿元、5亿元、1.5亿元，占同期净利润比值分别约为 44%、116%、25%。

（来源：周六福招股书）

对于此数据的大幅波动，周六福表示，公司提升自营店、电商业务的存货储备规模导致相关的现金流流出，2021年加盟模式收费政策调整，一次性预收服务费款项又使得现金流入较多。

这样的周六福，有自己的优势，也有不少待解的难题。但愿公司能够发扬长处，改进不足，为消费者和投资者带来更好的体验和收益。

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